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27/11/2016
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¿Por qué “la primera flecha” del Abenomics no ha alcanzado su objetivo?

¿Por qué “la primera flecha” del Abenomics  no ha alcanzado su objetivo?

Desde la implementación de los Abenomics a principios de 2013, el Banco de Japón (BOJ) ha relajado agresivamente su política monetaria, esta es la comúnmente llamada “primera flecha de los Abenomics”. Estas medidas han incluido la introducción en abril de 2013, de “la relajación cuantitativa y cualitativa de la política monetaria (QQE por sus siglas en inglés)”, la modificada “QQE con una tasa de interés negativa” en enero de 2016 y la anunciada más recientemente “QQE con control de la curva de interés”, en septiembre de 2016. A un poco más de tres años y medio desde su introducción, el impacto de la primera flecha ha sido menos efectivo, particularmente sobre las exportaciones japonesas y el yen.

 

¿Por qué la depreciación del yen, que ocurrió durante el éxito inicial de la primera flecha, no impulsó el volumen de las exportaciones de mercancías japonesas?

El débil impacto de la depreciación del yen sobre las exportaciones podría ser fácilmente explicado por factores externos concernientes al débil crecimiento económico mundial, el cual ha pesado sobre las actividades del comercio de mercancías a nivel global, incluyendo las exportaciones japonesas. Una razón más estructural es el comportamiento de las exportaciones japonesas de fijar sus precios según los mercados, los cuales están manteniendo los precios de exportación estables y a un tipo de cambio comparable con sus precios domésticos, sin tener en cuenta el nivel del yen. Esto está limitando la estimulación de la demanda de las exportaciones japonesas.

Está tendencia de los exportadores japoneses de fijar los precios según el mercado, puede no ser bienvenida por el Banco de Japón, pero probablemente haya contribuido  al crecimiento de los beneficios de explotación de los fabricantes japoneses, ya que debido a la depreciación del yen de los últimos años, se han centrado en la exportación en gran parte.

Otro factor importante que determina el impacto de las fluctuaciones del yen en la rentabilidad de los fabricantes japoneses podría ser la divisa utilizada en la facturación de sus exportaciones. Los sectores con un menor grado de  diferenciación de los productos exportados, tienen un menor porcentaje de yenes en su facturación, por lo que son más sensibles a las fluctuaciones del yen. Estos sectores por lo tanto son más vulnerables durante el fortalecimiento del yen, pero muestran una mayor rentabilidad en periodos de depreciación.

Combinando estas evaluaciones teóricas y empíricas, los sectores químico y textil son los más vulnerables en los periodos de fortalecimiento del yen, mientras que la industria de la maquinaria en general lo es relativamente menos. 

 

¿Por qué la política monetaria más expansionista introducida por el BOJ ha perdido fuerza depreciando el yen desde 2016?

En un contexto  de turbulencias de mercado en 2016, el estatus de refugio del yen japonés de alguna manera mantuvo un nivel fuerte, a pesar del fortalecimiento de la política monetaria expansionista. Si no hubiera cambios, los efectos marginales de un nuevo estímulo monetario probablemente disminuyan. Las ultimas cifras sugieren, que Japón podría estar una vez más, en una trampa de liquidez. Lo que es más alarmante es que no hay señales de que el riesgo de deflación disminuya.

Resumiendo, con  un margen de maniobra limitado ya sea para una política fiscal o monetaria, el gobierno japonés necesita tomar medidas audaces de desregularización y realizar reformas estructurales con el fin de impulsar la productividad y el aumento de los salarios. De lo contrario, la situación de bajo crecimiento y deflación de Japón probablemente continúe (..)

 

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  • ¿Por qué la depreciación del yen, que tuvo lugar durante el éxito de la primera flecha, no impulsó las exportaciones de mercancías japonensas?
  • ¿Por qué la política monetaria más expansionista introducida por el BOJ ha perdido fuerza depreciando el yen desde 2016?
  • Resumen de las exportaciones de mercancías de Japón
  • Resumen de los principales cambios de política del BOJ (2013 - septiembre de 2016)
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