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UzbekistánLa máquina económica rusa se está quedando sin fuerza
La economía rusa entra en 2026 en una situación de debilidad persistente, incluso significativamente peor que la de 2025. El crecimiento seguirá viéndose lastrado por la continua erosión de los ingresos petroleros, que cayeron un 24 % a lo largo de todo el año 2025 debido al endurecimiento de las sanciones internacionales (636 sanciones, principalmente comerciales y financieras, desde el inicio del conflicto) y a los ataques ucranianos, que han reducido la capacidad de refino y de carga portuaria. La inclusión de Rosneft y Lukoil —los dos principales productores de petróleo del país— en la lista de entidades sancionadas por EE. UU. en octubre de 2025 también ha incrementado los costes logísticos al restringir el acceso a los servicios marítimos y aumentar el uso de la flota en la sombra, una proporción cada vez mayor de la cual opera bajo pabellones de conveniencia o pabellones desconocidos. Esta estrategia permite mantener los flujos, pero a costa de mayores riesgos operativos y márgenes más ajustados. Por lo tanto, las exportaciones seguirán una tendencia a la baja a pesar del continuo y masivo desplazamiento hacia Asia (y principalmente hacia China), que se espera que siga siendo el principal mercado de salida del crudo ruso en 2026.
Desde 2022, la economía ha estado funcionando en «modo de guerra», dando prioridad a la producción de armamento frente a otros sectores, en particular el sector extractivo, que se ha visto penalizado por la falta de tecnología occidental. Si bien este esfuerzo seguirá respaldando la actividad industrial, especialmente la industria pesada, sigue siendo insuficiente para compensar el debilitamiento del resto del tejido productivo. La construcción, que ya se había ralentizado en 2025, se verá aún más afectada por la supresión de las ayudas hipotecarias en 2024. La agricultura (el 10 % de los ingresos por exportaciones en 2025) seguirá aportando una contribución significativa a la economía, pero su potencial sigue estando limitado por la dependencia de las condiciones meteorológicas y la disminución de la mano de obra procedente de Asia Central.
El consumo privado seguirá siendo uno de los eslabones débiles de la actividad económica, lastrado por una inflación persistentemente elevada (5,6 % en diciembre de 2025), a pesar de su descenso, y por unos tipos de interés de referencia mantenidos en un nivel muy restrictivo (16 % en el momento de redactar este informe). La inversión pública seguirá centrada en las prioridades militares y en la reconstrucción de infraestructuras estratégicas, con un impacto limitado en los sectores civiles. En el ámbito privado, las empresas seguirán reduciendo o posponiendo sus planes de expansión debido a un acceso más difícil a los equipos importados, a los retrasos en los suministros y a un entorno normativo inestable. Estas limitaciones se verán agravadas por la persistente escasez en el mercado laboral. La reducción de la mano de obra disponible debido al reclutamiento militar, la disminución de la inmigración y el envejecimiento demográfico está generando una escasez persistente que está haciendo subir los costes laborales y lastrando la productividad. Por último, a pesar de la considerable apreciación del rublo en 2025 (de 115 a 91 RUB/EUR entre enero y diciembre), la volatilidad de la moneda seguirá siendo elevada y se verá impulsada por la disminución de las entradas de divisas y el uso creciente de sistemas de pago alternativos para las exportaciones.
Las finanzas públicas seguirán deteriorándose
El presupuesto seguirá registrando déficit en 2026, en un contexto en el que las prioridades militares y de seguridad absorben una parte cada vez mayor del gasto (el 40 % en 2025) y obstaculizan cualquier posibilidad de ajuste. A pesar de la austeridad fiscal en marcha desde 2025 —un aumento del IVA del 20 % al 22 % (excepto para los bienes de primera necesidad), un aumento del impuesto de sociedades al 25 % y la introducción de un impuesto sobre la renta más progresivo—, los ingresos crecerán lentamente y no compensarán el aumento del gasto, que se ve penalizado por los crecientes descuentos en los hidrocarburos y una economía cercana al estancamiento. La financiación seguirá siendo casi exclusivamente interna, con el acceso a los mercados internacionales cerrado, una mayor dependencia de los bancos locales y unos costes más elevados del servicio de la deuda pública. La deuda pública sigue siendo relativamente baja, pero su perfil se está volviendo más arriesgado debido a unos vencimientos más cortos y a un entorno de tipos de interés persistentemente altos. El Fondo Nacional de Riqueza (NWF), al que se recurre habitualmente para absorber los déficits, mantendrá su función estabilizadora, pero su componente líquido, que ha caído hasta situarse en torno a los 4,1 billones de rublos, se ha reducido a más de la mitad desde 2022. Las reservas de divisas son oficialmente elevadas, ya que cubren aproximadamente entre 14 y 15 meses de importaciones, pero una parte significativa (casi la mitad), compuesta principalmente por activos invertidos en la Unión Europea, Estados Unidos y el Reino Unido, permanece congelada, lo que limita gravemente su uso operativo. Esta situación sigue reduciendo el margen de maniobra del Gobierno y del Banco Nacional de Rusia, y hace que el presupuesto sea cada vez más vulnerable a cualquier nueva perturbación externa.
En el plano exterior, Rusia mantendrá su superávit comercial en 2026 (en torno al 4 % del PIB), pero en un entorno menos favorable. Las exportaciones seguirán estando dominadas por los hidrocarburos, los productos metalúrgicos, los fertilizantes, los cereales y determinados productos semielaborados, mientras que las importaciones seguirán concentrándose en maquinaria, equipos industriales, productos electrónicos, productos farmacéuticos y bienes de consumo intermedios. El giro hacia los mercados no occidentales, en particular la India, China, Turquía y los Emiratos Árabes Unidos, está contribuyendo a mantener los volúmenes, pero persisten los retos logísticos, sobre todo en el sector del gas, donde la falta de infraestructuras orientadas hacia Asia limita la capacidad de adaptación. La balanza por cuenta corriente seguirá siendo positiva, respaldada por unas importaciones moderadas más que por un fuerte impulso de las exportaciones, mientras que los ingresos externos seguirán viéndose afectados por las restricciones financieras internacionales. Las tensiones aumentarán con el recrudecimiento de las sanciones secundarias dirigidas contra los compradores de hidrocarburos rusos, lideradas en particular por EE. UU., y con la continua desconexión financiera de Occidente. Aunque la posición exterior sigue siendo sólida a corto plazo gracias a la baja deuda externa, la erosión simultánea de los colchones de seguridad —fondos soberanos movilizables, reservas efectivamente accesibles, superávit por cuenta corriente en descenso— aumenta su vulnerabilidad ante cualquier choque adicional, ya sea un endurecimiento de las sanciones, una caída prolongada de los precios de la energía o una prolongación de la guerra.
El poder sigue acaparado por una guerra que lo dicta todo
El panorama político seguirá estando dominado por Vladímir Putin, cuyo control del poder hasta 2030 parece asegurado dada la ausencia de cualquier competencia organizada y el bloqueo total del sistema político. El régimen seguirá apoyándose en un pequeño núcleo de leales procedentes de las estructuras de seguridad, consolidando un modelo de gobernanza basado en la centralización extrema y el debilitamiento de los contrapoderes institucionales. El espacio cívico sigue estando estrictamente controlado: los medios de comunicación están alineados, la disidencia se criminaliza, se refuerza la vigilancia digital y se aplican restricciones más estrictas al uso de las redes sociales. Esta presión sistémica neutraliza cualquier posibilidad de una oposición organizada, pero no descarta un descontento generalizado a medio plazo si se instala el estancamiento económico.
La guerra en Ucrania seguirá marcando las decisiones políticas. Las fuerzas rusas mantienen sus posiciones a lo largo de la línea del frente, y los recientes avances en determinadas zonas del Donbás (entre Pokrovsk y Kostiantynivka) han reducido el riesgo de fracturas abiertas dentro del aparato militar. Sin embargo, las pérdidas humanas y materiales son considerables, y un revés localizado podría socavar el equilibrio interno entre las distintas ramas de las fuerzas de seguridad. En este contexto, Moscú mantendrá una línea diplomática inflexible: ninguna apertura a las garantías de seguridad occidentales para Ucrania, rechazo a la presencia de tropas de la OTAN en su territorio y disposición a negociar únicamente sobre la base de los avances territoriales ya conseguidos.