Camboya

Moderación del crecimiento económico

En 2025, el crecimiento económico se ralentizó debido a la incertidumbre en torno a los aranceles estadounidenses, una corrección en el mercado inmobiliario y las renovadas tensiones con la vecina Tailandia. Los combates en la frontera y el desplazamiento de la población que vivía cerca de las zonas de combate afectaron a la economía camboyana de varias maneras. En primer lugar, a través del flujo de mercancías. Aunque Tailandia no es un mercado de exportación importante (representó el 3 % del total de las exportaciones en 2024), sí es una fuente significativa de importaciones (12 %), especialmente de determinados productos alimenticios (bebidas, azúcar) y automóviles. También sirve como punto de tránsito para algunas exportaciones camboyanas, en particular productos agrícolas. Además, el conflicto interrumpió los flujos de remesas de los expatriados procedentes de Tailandia (el principal destino), muchos de los cuales regresaron al país. Las remesas representaron un total del 6 % del PIB en 2024. Por último, el conflicto ha afectado al turismo (9 % del PIB). La pérdida de confianza entre los turistas internacionales y la dependencia del sector respecto a Tailandia —la principal fuente de llegadas de turistas extranjeros (32 %) en 2024— contribuyeron a un descenso de casi el 6 % en las llegadas de turistas extranjeros durante los primeros ocho meses de 2025.

Se prevé que la desaceleración continúe en 2026, con un crecimiento que se mantendrá muy por debajo del ritmo anterior a la pandemia, que se situó en una media del 8 % entre 2015 y 2019. El consumo privado (el 60 % del PIB), tras el ligero descenso previsto en 2025, debería contribuir positivamente al crecimiento. Sin embargo, a pesar de una inflación moderada y a la baja, lo que favorece el poder adquisitivo, esta contribución seguirá siendo limitada. El retorno masivo de trabajadores camboyanos desde Tailandia —casi un millón en 2025— podría provocar un descenso prolongado de las remesas y un deterioro del mercado laboral nacional y, en consecuencia, lastrar la fortaleza de la demanda de los hogares. La inversión privada podría crecer a un ritmo más moderado que en 2025. Esta desaceleración puede atribuirse a la continua caída del mercado inmobiliario, así como al aumento de las entradas de inversión extranjera directa que comenzó en el tercer trimestre de 2024 y continuó durante el primer semestre de 2025, probablemente vinculado a una reasignación parcial de las cadenas de valor en el sector textil desde Bangladés hacia Camboya. Estos dos sectores por sí solos representaron casi dos tercios de los flujos de inversión extranjera directa (IED) en 2024, lo que supuso prácticamente la totalidad de la inversión privada total.

Las exportaciones (el 143 % del PIB) seguirán siendo la principal fuente de crecimiento. Dado que casi el 50 % corresponde a prendas de vestir, calzado y artículos de cuero, el crecimiento en estos sectores seguirá siendo sólido. No se espera que la introducción de un arancel del 19 % por parte de EE. UU. —el principal mercado de exportación, que representa el 37 % de las exportaciones de mercancías de Camboya— comprometa significativamente la competitividad del país. Este tipo sigue siendo comparable, o incluso inferior, a los que se aplican a otros productores asiáticos del sector, como la India (50 %), Bangladés (20 %) y Vietnam (19 %).

Escaso riesgo derivado de los déficits gemelos

Tras desaparecer prácticamente en 2023 y 2024, se prevé que el déficit por cuenta corriente aumente en 2025 y 2026, impulsado por un déficit comercial cada vez mayor. Aunque las exportaciones de mercancías siguen creciendo, se prevé que el repunte de la actividad manufacturera provoque un aumento más pronunciado de las importaciones, en particular de materias primas textiles como tejidos, fibras químicas y algodón. Además, una reducción prolongada de las remesas, a raíz del retorno masivo de trabajadores camboyanos desde Tailandia, podría reducir el superávit de ingresos secundarios. Por el contrario, la balanza de servicios (turismo) seguirá siendo positiva, pero la evolución del superávit dependerá en parte de la sostenibilidad del alto el fuego firmado con Tailandia en octubre de 2025. A pesar de esta tendencia y de la previsible desaceleración de los flujos de inversión extranjera, se espera que el déficit por cuenta corriente siga financiándose mediante entradas de capital. En 2024, la inversión extranjera directa (IED) neta representó el 9,4 % del PIB, lo que permitió que las reservas de divisas se mantuvieran en un nivel holgado, equivalente a 7,5 meses de importaciones en junio de 2025. Además, dado el elevado grado de dolarización de la economía camboyana, la depreciación del dólar estadounidense —en un contexto de incertidumbre sobre la política comercial de Washington— ha reducido la necesidad de que el Banco Nacional de Camboya intervenga en el mercado de divisas vendiendo divisas para estabilizar el riel, como había hecho en años anteriores. La relajación gradual de la política monetaria estadounidense, que comenzó en septiembre de 2025, debería seguir aliviando esta presión.

En el ámbito presupuestario, a pesar de los esfuerzos de consolidación del Gobierno, se prevé que el déficit público haya empeorado ligeramente en 2025. Este empeoramiento puede atribuirse a la desaceleración de la actividad económica, que ha lastrado la recaudación de impuestos, así como al aumento del gasto de capital y de los salarios de la función pública. Si el Parlamento aprueba el proyecto de ley de presupuestos para 2026, aprobado por el Consejo de Ministros a finales de octubre de 2025, se prevé que el gasto público crezca casi un 8 % en comparación con el ejercicio fiscal anterior, centrándose en educación, infraestructuras, defensa y sanidad. En cuanto a los ingresos, el Gobierno tiene previsto introducir un impuesto sobre las plusvalías a partir del 1 de enero de 2026, con el objetivo de ampliar la base impositiva. Los ingresos fiscales representaron alrededor del 12 % del PIB en 2024, lo que se sitúa por debajo de la media de la región de Asia-Pacífico en 2023, que fue del 19,5 %. Se prevé que la ratio de deuda pública respecto al PIB se mantenga moderada. Además, Camboya contaba con reservas fiscales que representaban el 11,9 % del PIB en marzo de 2025 y su perfil de deuda limita los riesgos. Aunque es casi exclusivamente externa, la deuda de Camboya sigue siendo en gran medida concesional, con vencimientos concentrados a medio y largo plazo.

Los riesgos asociados a la deuda se concentran más en el sector privado, ya que el crédito interno pendiente al sector privado representará alrededor del 125 % del PIB en 2024. Con casi un tercio vinculado al sector inmobiliario, que atraviesa dificultades, la deuda privada está lastrando al sector bancario del país, que ha tenido que hacer frente a un aumento de la ratio de morosidad (del 5,1 % en 2023 al 7,2 % en 2024).

Aumentan las tensiones con Tailandia

Tras casi cuatro décadas en el poder, Hun Sen, antiguo comandante militar de los Jemeres Rojos, cedió oficialmente el poder a su hijo, Hun Manet, en julio de 2023. Hun Manet tomó posesión como primer ministro al mes siguiente para un mandato de cinco años, tras un voto de confianza en el Parlamento. Sin embargo, se trató en gran medida de una mera formalidad, ya que el Partido Popular de Camboya (CPP), liderado por la familia Hun, ostenta un monopolio casi total en el Parlamento, ocupando 120 de los 125 escaños tras la exclusión del principal partido de la oposición de las últimas elecciones. Aunque ha prometido modernizar el Estado y promover la transparencia, su Gobierno ha sido acusado de una grave represión de las libertades civiles, según Human Rights Watch. Además, Hun Sen, a pesar de haber dimitido de sus funciones ejecutivas, sigue desempeñando un papel político central al conservar la presidencia del CPP y del Senado.

Con el fin de atraer inversión extranjera, el primer ministro Manet ha reorientado la diplomacia camboyana hacia un enfoque más diversificado y equilibrado. Tras centrarse durante mucho tiempo en China, ahora se está abriendo a nuevos socios, especialmente en Occidente, Oriente Medio y África. En 2025, las relaciones con EE. UU. se caracterizaron por tensas negociaciones comerciales en torno a los aranceles impuestos por Washington. Tras la iniciativa del «Día de la Liberación», puesta en marcha en abril, Camboya se vio afectada por un arancel récord del 49 %, el más alto entre los países afectados. La medida estaba relacionada con el superávit por cuenta corriente de 13 000 millones de dólares estadounidenses en 2024, que representaba el 98 % del valor de las importaciones estadounidenses procedentes de Camboya. A través de una serie de negociaciones bilaterales, Phnom Penh logró reducir este tipo arancelario al 19 %, que entró en vigor el 7 de julio de 2025. El acuerdo comercial bilateral firmado en octubre de 2025 ratificó este nuevo régimen arancelario. A nivel regional, Camboya ha seguido participando activamente en la ASEAN a pesar de las tensiones diplomáticas con Tailandia. Durante más de un siglo, ambos países se han enfrentado por su frontera común, establecida mediante un acuerdo entre Tailandia (entonces el Reino de Siam) y Francia. Las tensiones latentes se recrudecieron bruscamente en mayo de 2025 tras la muerte de un soldado camboyano en la zona. Tras el anuncio de un alto el fuego en julio y bajo la presión de Donald Trump —quien, según se informa, amenazó con suspender las negociaciones comerciales en curso con ambos países si no se alcanzaba un acuerdo—, se firmó un acuerdo de paz formal en octubre. No obstante, las tensiones han persistido sobre el terreno, y Camboya y Tailandia se acusan mutuamente de violar el alto el fuego, acosar a la población civil e incluso cometer actos de violencia, especialmente contra ciudadanos camboyanos que intentan cruzar la frontera para buscar trabajo en Tailandia. Dos semanas después de la firma del acuerdo, Tailandia anunció públicamente la suspensión del alto el fuego.

A pesar de su enfoque diversificado en materia de política exterior, el país sigue manteniendo estrechas relaciones con China. Pekín es un importante socio comercial y representa el 47 % del total de las importaciones de mercancías en 202, además de ser su principal inversor y proveedor de ayuda financiera. La solidez de esta relación también se hace patente en el ámbito militar: desde 2016, ambos países han celebrado periódicamente maniobras conjuntas denominadas «Golden Dragon», lo que pone de manifiesto su cooperación en materia de defensa. Otro símbolo de esta asociación estratégica es la modernización por parte de China de la base naval de Ream, situada en la costa sur de Camboya. El proyecto, que otorga a Pekín un acceso marítimo privilegiado al golfo de Tailandia, ha suscitado inquietudes en Washington, que temía que las instalaciones fueran utilizadas exclusivamente por las fuerzas chinas. No obstante, buques militares japoneses y vietnamitas también han hecho escala allí. No obstante, ciertos aspectos de esta relación podrían ser motivo de fricción. La presencia de redes criminales chinas en Camboya, dedicadas al blanqueo de capitales y a las estafas cibernéticas, podría desestabilizar las relaciones bilaterales. Además, Pekín no expresó un apoyo explícito a Camboya durante su conflicto con Tailandia.

Última actualización: noviembre de 2025