Estados Unidos
China
Europa
Corea del Sur
Taiwan (República China de)
Australia
Emiratos Árabes UnidosLa recuperación económica estructural se mantiene prácticamente intacta
El PIB de Japón creció un 1,6 % en los tres primeros trimestres de 2025, muy por encima de la estimación de crecimiento potencial del Banco de Japón, que se sitúa en torno al 0,5 %. Este rendimiento superior puede atribuirse en parte a la baja base de referencia del año anterior, cuando la producción y las exportaciones de automóviles se vieron afectadas por un escándalo de seguridad. No obstante, la recuperación estructural de la inversión privada y el consumo ha mantenido un sólido impulso. La formación bruta de capital registró su crecimiento interanual más rápido desde 2014, impulsada por los sectores del transporte y la maquinaria. Este repunte se vio respaldado por los sólidos beneficios empresariales, mientras que los incentivos fiscales para la automatización industrial y las inversiones relacionadas con los vehículos eléctricos probablemente compensaron el lastre que supuso el aumento de los gastos por intereses. Por su parte, el consumo privado ha aumentado durante seis trimestres consecutivos, ya que el turismo receptivo ha impulsado las ventas de bienes duraderos y de servicios relacionados con el turismo, mientras que el sólido crecimiento salarial ha ayudado a compensar el aumento del coste de la vida para los hogares nacionales. En el ámbito exterior, el efecto de anticipación fue relativamente moderado en Japón. Esta tendencia se debe en gran medida a la fuerte dependencia de Japón de las exportaciones de automóviles a EE. UU., donde los aranceles de la Sección 232 se han mantenido vigentes desde principios del segundo trimestre. Esto contrasta con mercados en los que el retraso de la plena aplicación de los aranceles recíprocos hasta el tercer trimestre provocó una carrera por enviar mercancías antes de que entraran en vigor los aranceles más elevados. Mientras tanto, la reestructuración del comercio, en particular el giro hacia las exportaciones de productos tecnológicos a los países emergentes de Asia, ha respaldado el crecimiento.
De cara a 2026, prevemos que la economía japonesa se modere a medida que se vaya dejando sentir el impacto de los aranceles estadounidenses. Sin embargo, el crecimiento podría mantenerse por encima de su potencial, respaldado por la recuperación estructural de la actividad interna y el aumento del apoyo fiscal. A pesar del acuerdo comercial, la decisión de los fabricantes de automóviles japoneses de absorber los aranceles sobre los envíos con destino a EE. UU. para proteger su cuota de mercado podría erosionar los beneficios empresariales y, potencialmente, hacer que las empresas se muestren más cautelosas a la hora de aumentar el gasto de capital. Esta decisión también podría moderar el ritmo de las subidas salariales en el sector manufacturero. No obstante, el crecimiento salarial general en toda la economía —donde los servicios representan aproximadamente el 80 % del empleo— debería seguir respaldado por la resistencia de la actividad de los servicios nacionales y la tensión estructural del mercado laboral. Mientras tanto, el recién formado Gobierno de Takaichi ha aprobado un paquete de estímulo de 21,3 billones de yenes (lo que representa alrededor del 3,3 % del PIB) que se centra en medidas contra la inflación, gasto de capital para la gestión de crisis y el crecimiento, y un aumento del gasto en defensa. El paquete aún está pendiente de la aprobación parlamentaria, que probablemente se producirá a finales de año y podría sufrir modificaciones durante las negociaciones con los partidos de la oposición, dada la falta de mayoría de la coalición gobernante en ambas cámaras. Sin embargo, dada la amplia postura expansionista de la mayoría de los partidos, es poco probable que se produzcan recortes significativos y los efectos de estímulo deberían hacerse sentir en gran medida en 2026.
Nuevas preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal
El superávit por cuenta corriente de Japón siguió mejorando en 2025, ampliándose del 4,7 % del PIB en 2024 al 5,0 % durante los tres primeros trimestres de 2025. La mejora se debió principalmente a la reducción de las importaciones, como consecuencia del fortalecimiento del yen y de la bajada de los precios del carbón y del petróleo crudo. Por su parte, el aumento de las exportaciones de equipos de fabricación de semiconductores a los mercados del sudeste asiático mitigó el descenso de las exportaciones de automóviles, que se vieron afectadas por los aranceles. El déficit comercial de servicios también se redujo, ya que el auge del turismo receptivo impulsó el superávit de los servicios de viajes, lo que compensó parcialmente el aumento de los costes del software extranjero, las herramientas digitales y otros servicios empresariales. Además, el superávit de la renta primaria se fortaleció aún más, respaldado por una mayor rentabilidad de las inversiones en acciones.
Sin embargo, la subida de los tipos de interés y el impulso político a favor de la expansión fiscal han reavivado las preocupaciones sobre la situación fiscal de Japón. La inflación persistentemente elevada, por encima del objetivo del 2 % del Banco de Japón (BOJ), junto con las subidas de tipos y la decisión del BOJ de reducir las compras de bonos del Estado japonés (JGB), ha empujado los rendimientos de los bonos del Estado a máximos de varias décadas en la mayoría de los plazos de vencimiento. En el lado positivo, la situación fiscal de Japón ha mejorado en los últimos años. Por primera vez desde el ejercicio fiscal 2007, el déficit primario se redujo hasta situarse en torno al 1 % del PIB en el ejercicio fiscal 2024. Esta mejora refleja en gran medida el aumento de los ingresos fiscales, ya que la depreciación del yen y la inflación pospandémica impulsaron los ingresos por el impuesto de sociedades y el impuesto sobre el consumo, mientras que el aumento de los salarios elevó la recaudación del impuesto sobre la renta. La reducción del déficit primario, junto con el fuerte crecimiento del PIB nominal, redujo la ratio de deuda pública respecto al PIB desde un máximo del 216 % en el ejercicio fiscal 2022 hasta el 207 % en el ejercicio fiscal 2024, según estimaciones del Gobierno.
Sin embargo, estas mejoras corren el riesgo de revertirse. La inflación prolongada ha avivado el descontento de los hogares, lo que ha provocado que la coalición gobernante perdiera su mayoría parlamentaria y que la mayoría de los partidos reclamen una expansión fiscal. La limitada eficacia de las medidas de alivio temporales —como los subsidios en efectivo y las ayudas— a la hora de aliviar la carga de la inflación ha desencadenado demandas de cambios más permanentes, como recortes en los impuestos sobre los combustibles y el consumo. Ambas medidas se incluyen en el presupuesto suplementario recientemente elaborado bajo el Gobierno de Takaichi. Sin embargo, aplicar estos cambios sin garantizar fuentes de ingresos alternativas ni recortar el gasto aumentaría inevitablemente los riesgos para la sostenibilidad fiscal.
Señales de un retorno a las «Abenomics» y del deterioro de las relaciones con China
El Partido Liberal Democrático (PLD), en el poder en Japón, eligió el 4 de octubre como nueva líder a Sanae Takaichi, una figura clave del gabinete del ex primer ministro Abe y segunda clasificada en las elecciones a la presidencia del PLD del año pasado. Sucedió a Shigeru Ishiba tras la dimisión de este, a raíz de la pérdida de la mayoría del partido en la Cámara Alta. Sin embargo, su camino hacia la presidencia del Gobierno distó mucho de ser fácil, ya que se vio complicado por la salida de Komeito de la alianza de coalición que había durado una década, aunque posteriormente se resolvió mediante una nueva asociación con el Partido de la Innovación de Japón. Takaichi ha sido una firme defensora de las «Abenomics», pero también ha manifestado su respeto por la independencia del Banco de Japón en la normalización de la política monetaria, en un contexto de presiones inflacionistas persistentes y un yen débil. En consecuencia, se espera que su enfoque de estímulo económico se apoye en gran medida en medidas fiscales, como lo demuestra el enorme paquete de medidas aprobadas apenas un mes después de asumir el cargo. En línea con el legado de Abe, Takaichi también ha defendido posturas asertivas en materia de política exterior, entre ellas acelerar los planes para aumentar el gasto en defensa hasta el 2 % del PIB y modificar las disposiciones constitucionales que prohíben a Japón poseer fuerzas armadas.
Mientras tanto, Japón y China se han enzarzado en una disputa tras las declaraciones de la primera ministra Takaichi de que un ataque militar chino contra Taiwán podría constituir una «situación que amenace la supervivencia» de Japón. Este podría ser un escenario potencial que justificara el uso de la fuerza por parte de Japón en virtud de su legislación de seguridad de 2015, que amplió el alcance de la autodefensa colectiva bajo tres nuevas condiciones. Aunque Takaichi se ha comprometido a evitar comentarios similares en el futuro, Pekín condenó la declaración como una injerencia en sus asuntos internos y planteó la cuestión ante las Naciones Unidas. En el ámbito económico, China ha tomado represalias suspendiendo las importaciones de productos del mar japoneses e imponiendo un boicot turístico, lo que ha lastrado las exportaciones de Japón y el consumo de los visitantes extranjeros. Cualquier nueva escalada de las tensiones corre el riesgo de perturbar las cadenas de suministro de las TIC y la fabricación avanzada. Basándose en precedentes como las tensiones comerciales entre China y EE. UU. y la disputa entre Japón y Corea del Sur en 2019, China podría restringir las exportaciones de tierras raras —fundamentales para las baterías de los vehículos eléctricos y los semiconductores—, mientras que Japón podría endurecer los controles sobre los equipos de precisión y los productos químicos especializados esenciales para la fabricación de chips.