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Estados UnidosPerspectivas económicas moderadas
La economía de Luxemburgo continuó su moderada recuperación en 2025, tras varios años de estancamiento, impulsada principalmente por un repunte de la actividad del sector financiero y un nuevo aumento de las exportaciones de servicios financieros. El sector financiero sigue siendo la columna vertebral de la economía luxemburguesa, ya que representa de forma constante alrededor del 30 % del PIB, por lo que la evolución de este sector es fundamental para las perspectivas económicas generales. De cara al futuro, se prevé que el crecimiento de las actividades financieras se modere ligeramente en 2026 y 2027. Es probable que el aumento de la incertidumbre mundial y la perspectiva de un entorno de tipos de interés más altos durante más tiempo lastren la confianza del mercado y las valoraciones de los activos. En particular, se prevé que aumente la volatilidad en los mercados bursátiles europeos —importantes para la gestión de fondos y las actividades financieras relacionadas de Luxemburgo—, especialmente en 2026, lo que podría frenar el crecimiento de los servicios financieros y afectar a la economía en general.
En 2026 y 2027, se prevé que el crecimiento de Luxemburgo se base en mayor medida en la demanda pública, y que el gasto público compense la menor dinámica en otros sectores de la economía. El mantenimiento del gasto público debería constituir una importante fuerza estabilizadora a medida que la actividad del sector privado se ralentiza en un entorno mundial más incierto. Se prevé que el consumo de los hogares siga respaldado por la indexación automática de los salarios, las pensiones y las prestaciones, lo que contribuye a preservar el poder adquisitivo. Sin embargo, es probable que la elevada incertidumbre y el aumento de los precios de la energía afecten a la confianza, limitando la solidez del crecimiento del consumo. Se prevé que la inflación vuelva a aumentar durante 2026, impulsada por el alza de los precios de la energía vinculada a la guerra y por los efectos de segunda ronda sobre los servicios y los salarios. Se espera que las presiones sobre los precios se atenúen gradualmente en 2027 a medida que se disipen los efectos relacionados con la energía, aunque es probable que la desinflación sea gradual. Se prevé que el crecimiento de la inversión se debilite a lo largo del horizonte de previsión, ya que la mayor incertidumbre geopolítica y los tipos de interés persistentemente más altos lastran la confianza y las condiciones de financiación.
Se prevé que el entorno exterior siga siendo difícil durante el horizonte de previsión. Es probable que el comercio mundial se vea lastrado por la guerra, que sigue frenando la demanda internacional y perturbando los flujos comerciales. Aunque la incertidumbre en torno a las relaciones comerciales entre EE. UU. y la UE se ha atenuado ligeramente en comparación con 2025, se sigue previendo un impacto negativo residual derivado de los aranceles y las fricciones comerciales en 2026 y 2027. La estructura de las exportaciones de Luxemburgo —dominada por los servicios— ofrece cierta protección, ya que los servicios financieros representan alrededor del 45 % del total de las exportaciones y otros servicios, un 43 % adicional. Sin embargo, es probable que la menor demanda de los principales socios europeos limite el crecimiento de las exportaciones, lo que hará que la demanda exterior contribuya de forma modesta a la actividad económica general.
Situación exterior y fiscal globalmente estable
Se prevé que las posiciones exterior y fiscal de Luxemburgo se mantengan en líneas generales estables en 2026 y 2027. Se prevé que el superávit por cuenta corriente se mantenga cercano al 5 % del PIB en ambos años, respaldado por una balanza de servicios que se mantiene sólida. Los servicios financieros siguen dominando la estructura de las exportaciones y constituyen la principal fuente del superávit exterior, lo que refleja el papel de Luxemburgo como centro financiero mundial. Si bien el comercio de bienes sigue registrando un déficit, este queda más que compensado por los considerables superávits en los servicios financieros y otros servicios relacionados con las empresas. No puede descartarse cierta volatilidad en las balanzas exteriores, dados los flujos financieros impulsados por el mercado, pero se espera que la posición global de la balanza por cuenta corriente se mantenga estructuralmente positiva durante el horizonte de previsión.
En el ámbito fiscal, se prevé que el déficit público se estabilice en torno al 1 % del PIB tanto en 2026 como en 2027. El gasto público aumentará, como reflejo de los compromisos actuales en materia de medidas de apoyo relacionadas con la energía, la defensa, la indexación de salarios y pensiones, y el gasto social y en infraestructuras en general. Al mismo tiempo, el crecimiento de los ingresos debería beneficiarse de un cierto aumento del consumo y de unas cotizaciones sociales más elevadas, lo que contribuirá a evitar un nuevo aumento significativo del déficit. Por lo tanto, se prevé que la deuda pública aumente ligeramente desde sus bajos niveles actuales, pero que se mantenga cómodamente por debajo de las medias de la zona del euro. Incluso con esta trayectoria, se espera que Luxemburgo mantenga una sólida posición fiscal, con un amplio margen de maniobra en comparación con la mayoría de sus homólogos europeos.
Estabilidad en la gobernanza de Luxemburgo
El primer ministro Luc Frieden sigue al frente de una coalición de centro-derecha entre el Partido Popular Socialcristiano (CSV) y el Partido Democrático (DP), de tendencia liberal, en el poder desde las elecciones de 2023. Hasta ahora, la coalición ha demostrado su cohesión, aunque una reorganización del gabinete en diciembre de 2025 —provocada por la dimisión del ministro de Trabajo y Deporte tras desacuerdos internos— puso de manifiesto algunas tensiones subyacentes. No obstante, la estabilidad política sigue siendo sólida y se espera que el Gobierno permanezca en el cargo hasta las próximas elecciones de 2028. Aunque el CSV sigue siendo el partido más votado, las últimas encuestas indican un descenso en su apoyo, mientras que el DP y el LSAP ganan terreno. Aunque estas tendencias no suponen una amenaza inmediata para la coalición, podrían apuntar a un panorama político más fragmentado en las próximas elecciones.
El presupuesto de 2026, presentado en octubre de 2025 y aprobado en diciembre, mantiene las ayudas para el coste de la vida e introduce medidas sociales adicionales, entre ellas ayudas relacionadas con la energía, mientras que el aumento del gasto en defensa y la creciente masa salarial del sector público mantienen el déficit fiscal en niveles elevados, aunque dentro de los límites de la UE. Al mismo tiempo, el Gobierno ha demostrado una sólida capacidad de ejecución, y el presupuesto ha sido aprobado por la mayoría gobernante. Entre las medidas clave figuran un aumento de las tasas de cotización a las pensiones del 24 % al 25,5 % e incentivos fiscales específicos destinados a apoyar la inversión privada, especialmente en empresas de reciente creación. El presupuesto hace especial hincapié en el crecimiento y la cohesión social, con una «inversión récord» en todos los sectores, especialmente en la vivienda, que representa una gran parte del gasto fiscal. Sin embargo, los partidos de la oposición han criticado el plan por su falta de claridad en cuanto a la financiación y por posponer los retos fiscales a largo plazo. En general, la política fiscal sigue dando prioridad a la protección de los ingresos y a la confianza en un entorno macroeconómico complejo, junto con el aumento de los compromisos en materia de defensa.