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ChinaRepunte del crecimiento económico tras años de crisis externas
La economía de Moldavia se está recuperando gradualmente tras varios años de crisis sucesivas provocadas por la guerra en Ucrania, las interrupciones en el suministro energético y la sequía. Tras un crecimiento cercano a cero en 2024, se prevé que la actividad se fortalezca en 2025-2026, respaldada por la recuperación de la demanda interna, la producción agrícola (que se está recuperando tras los descensos provocados por las condiciones meteorológicas) y el apoyo continuado de la UE. Los servicios de las TIC y otros sectores de servicios (en particular, el transporte por carretera) seguirán siendo motores clave, beneficiándose de una fuerte demanda exterior, mientras que se espera que la producción industrial se recupere gradualmente a medida que mejoren la logística de las exportaciones y la confianza de los inversores. El Mecanismo de Reforma y Crecimiento de la UE estimulará la inversión pública, mientras que el crecimiento continuado de los salarios reales, la recuperación del mercado laboral, los aumentos de los salarios públicos y del salario mínimo, y las elevadas remesas procedentes de la UE sostendrán el consumo de los hogares. La inflación, que alcanzó un máximo superior al 28 % en 2022, ha descendido drásticamente y se prevé que vuelva a situarse cerca del objetivo del 5 % del Banco Nacional de Moldavia (NBM) del 5 % para 2026, tras una crisis de suministro energético a principios de 2025 debida a la interrupción del tránsito de gas ruso a través de Ucrania, lo que agravó la presión inflacionista. Un nuevo descenso de los precios de los alimentos y de la energía regulada debería contribuir a mantener la tendencia a la baja.
Las cuentas públicas, relativamente resistentes, se enfrentan a una elevada dependencia exterior
La situación fiscal sigue siendo complicada. Aunque el déficit se redujo al 3,9 % en 2024, se prevé que aumente en 2026 debido al incremento de los salarios públicos, las medidas de apoyo energético y las necesidades de inversión asociadas al Mecanismo de Reforma y Crecimiento respaldado por la UE. Las perspectivas fiscales de Moldavia dependen en gran medida del apoyo continuado del FMI, la UE y el Banco Mundial, que actualmente cubre una gran parte de las necesidades de financiación del país. Los programas del Servicio de Crédito Ampliado y del Servicio Ampliado del Fondo del FMI (por un total de 790 millones de dólares estadounidenses durante el periodo 2021-2025, complementados por un Mecanismo de Resiliencia y Sostenibilidad de 173 millones de dólares estadounidenses) han sido cruciales para cubrir las necesidades de financiación a pesar de la volatilidad de los mercados. La deuda pública sigue siendo moderada, pero aumentará gradualmente si no se lleva a cabo una consolidación sostenida. La deuda, de la cual el 59 % es externa, es en su mayor parte a largo plazo y en condiciones favorables: más del 80 % de la deuda pública externa se debe a instituciones internacionales, lo que permite que los costes del servicio de la deuda sigan siendo manejables. Como consecuencia del déficit persistente, la deuda sigue una tendencia al alza. Moldavia presenta un riesgo moderado de sobreendeudamiento, dado el perfil favorable de su deuda (externa) y la recuperación del crecimiento prevista.
Moldavia se enfrenta a importantes vulnerabilidades externas. La guerra en curso en Ucrania está minando la confianza de los inversores. Además, el déficit por cuenta corriente (CA) sigue siendo estructuralmente elevado debido a la estrecha base exportadora y a la elevada dependencia de las importaciones, especialmente de energía y bienes de equipo. Se amplió hasta el 16 % del PIB en 2024 y se espera que siga aumentando en 2025-2026. Las exportaciones nacionales deberían repuntar notablemente al ritmo de la producción agrícola, pero este repunte se verá contrarrestado por el aumento de las importaciones de bienes de inversión y por el descenso de las reexportaciones de combustible y mercancías a Ucrania, que comenzó a finales de 2024 debido a problemas logísticos. No obstante, las exportaciones netas deberían suponer un lastre menor. El déficit comercial, que es estructuralmente muy elevado —superior al 30 % del PIB—, sigue siendo el principal factor del desequilibrio de la balanza por cuenta corriente. Dicho esto, las exportaciones de servicios —en particular, los servicios informáticos— y las entradas de remesas (alrededor del 10 % del PIB) proporcionan una compensación crucial. El leu opera bajo un régimen de tipo de cambio flotante controlado y se ha mantenido en líneas generales estable, con una intervención limitada por parte del Banco Nacional de Moldavia (NBM). Persiste la vulnerabilidad ante nuevas crisis energéticas, especialmente en lo que respecta al suministro eléctrico de Transnistria, aunque Moldavia ha logrado avances notables en la diversificación de las importaciones de gas y electricidad a través de Rumanía y la red de la UE.
Sector financiero estable, pero con escasa actividad financiera
El sector financiero de Moldavia es relativamente sólido y ha constituido un pilar estabilizador. Los bancos están bien capitalizados —el coeficiente de solvencia bancaria fue del 26 % en 2025—, son rentables y cuentan con liquidez gracias a una regulación más estricta, a las amortizaciones de préstamos y a unas prácticas de concesión de crédito prudentes. Los bancos invierten principalmente en valores públicos e instrumentos de alta calidad. A pesar de esta resiliencia, los préstamos al sector privado solo se están recuperando gradualmente de una caída. La ratio global de crédito respecto al PIB sigue siendo muy baja (24 % en 2024), lo que indica que muchas empresas y consumidores no tienen acceso al crédito bancario. Esto se debe, en parte, a factores estructurales —las pequeñas empresas prefieren recurrir a la financiación informal y los bancos tienen una presencia limitada en las zonas rurales— y, en parte, a la aversión al riesgo de los bancos. Además, el sector financiero no bancario está poco desarrollado. El sector de los seguros es frágil y la actividad del mercado de capitales es débil, lo que da lugar a una diversificación insuficiente de las fuentes de financiación.
Panorama político muy polarizado
En el ámbito político, el perfil de riesgo de Moldavia viene determinado por las tensiones geopolíticas regionales (la guerra de Rusia contra Ucrania), la polarización y la fragilidad institucional. El Partido de Acción y Solidaridad (PAS), proeuropeo, de la presidenta Maia Sandu, controla tanto la presidencia como, tras las elecciones de 2025, una mayoría absoluta en el Parlamento (alrededor del 50 % de los votos y 55 de los 101 escaños), lo que le permite poner en marcha un ambicioso programa de reformas y de adhesión a la UE. Al mismo tiempo, el panorama político sigue estando muy polarizado: una oposición prorrusa, fragmentada pero ruidosa, arraigada en el entorno socialista y en alianzas populistas más recientes, sigue cuestionando la política del Gobierno, especialmente en las regiones más pobres y conservadoras, y en la región autónoma de Gaugazia, donde las fuerzas prorrusas obtuvieron más del 80 % de los votos, frente a solo alrededor del 3 % del PAS. Entre las recientes consultas electorales se incluyó un referéndum para respaldar la vía europea, que se aprobó por un estrecho margen del 50,4 %, tras recibir un fuerte apoyo de los votantes urbanos y de la diáspora, pero fue rechazado en Gaugazia y en algunas zonas del norte, lo que pone de relieve el alcance de la división social. El principal riesgo externo es Rusia. En la región separatista de Transnistria, entre 1 000 y 1 500 soldados rusos y fuerzas de seguridad locales proporcionan a Moscú una palanca permanente contra Chișinău, aunque actualmente parezca poco probable una escalada militar a gran escala. El riesgo radica en una desestabilización crónica, como las campañas de desinformación, la financiación de actores prorrusos y los intentos de desacreditar las elecciones.