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EuropaEl impulso económico se ha ralentizado debido a la normalización de las remesas procedentes de la diáspora
Se prevé que el fuerte crecimiento económico se contraiga en 2026, lastrado por la desaceleración de su principal motor: las remesas de los trabajadores expatriados (el 60 % del PIB en los primeros nueve meses de 2025, el 90 % de Rusia, Kazajistán y Uzbekistán). Esta normalización, que afecta directamente al consumo de los hogares, es consecuencia tanto del debilitamiento del rublo como del prolongado estancamiento de la economía rusa. Al mismo tiempo, se prevé que la mayoría de los sectores de actividad —con la excepción de la agricultura— registren menores niveles de crecimiento. Tayikistán seguirá pudiendo contar con su base exportadora, que, aunque es ciertamente limitada, se ve impulsada por los precios del oro, que se mantienen muy altos e incluso están al alza.
Para impulsar el crecimiento y crear empleo, el Gobierno apuesta por unos pocos proyectos emblemáticos, aunque la mala gobernanza y un entorno empresarial opaco limitan las perspectivas de dicha estrategia. El más ambicioso es la presa de Rogun, llamada a convertirse en la más alta del mundo, cuya construcción —pospuesta en repetidas ocasiones— se reanudó en 2022 y cuya finalización está prevista para 2035. Con sus seis turbinas —dos de las cuales ya están en servicio—, la presa está empezando a inyectar electricidad en la red, lo que representa entre el 10 % y el 15 % de su capacidad futura. La tercera turbina, cuya puesta en marcha estaba prevista inicialmente para 2025, aún no se espera que entre en servicio hasta 2026. En un país donde el 70 % de la población sufre cortes de electricidad de forma habitual, Rogun está llamada a duplicar la producción de electricidad y convertir a Tayikistán en un exportador regional. El coste restante de la construcción se estima en unos 6.4 mil millones de dólares estadounidenses. El Estado, que financia gran parte de este megaproyecto, tiene dificultades para movilizar financiación externa, a pesar del apoyo del Banco Mundial (650 millones de dólares estadounidenses), varios bancos multilaterales de desarrollo y, en menor medida, algunos socios bilaterales de larga data (Arabia Saudí, Emiratos Árabes Unidos) para cubrir alrededor del 50 % del coste.
Los enormes flujos financieros asociados al proyecto de Rogun y la expansión del crédito al sector privado contribuirán a un aumento gradual de la inflación. Sin embargo, la inflación se mantiene por debajo del objetivo del banco central, fijado en el 5 % (± 2 p.p.). En este contexto, la institución ha seguido flexibilizando su política monetaria: su tipo de interés de referencia se redujo del 7,5 % al 7 % en febrero de 2026, lo que eleva la reducción acumulada desde 2022 a casi 650 puntos básicos. Se prevé que el tipo de interés de referencia siga bajando en 2026, pero los temores a un debilitamiento del somoni deberían impedir una flexibilización más agresiva. La capacidad del banco central sigue viéndose mermada por una transmisión monetaria débil. El sistema bancario está poco desarrollado, sigue estando fuertemente dolarizado y se caracteriza por una gobernanza frágil y la corrupción, como ilustran las sanciones europeas impuestas a varios bancos locales en octubre de 2025.
Marco presupuestario restrictivo debido al coste del proyecto de Rogun y a la incertidumbre sobre la financiación externa
La situación presupuestaria se deterioró en 2025 y se prevé que el déficit se mantenga cerca del nivel máximo autorizado del 2,5 % del PIB en 2026. Este deterioro se debe principalmente al fuerte aumento del gasto en inversión (la partida de gasto más importante), dominado por la financiación de la presa de Rogun y otros proyectos de infraestructura. El Gobierno también ha incrementado el gasto social, especialmente en educación y protección social. Los ingresos han aumentado ligeramente gracias a las mejoras en la administración tributaria —impulsadas por la digitalización y la reducción de las exenciones— así como a los esfuerzos por reducir las pérdidas y los atrasos en el sector eléctrico. El Gobierno se ha fijado el objetivo de aumentar los ingresos hasta el 26 % del PIB para 2026. El sector minero también contribuye mediante impuestos específicos (regalías, impuestos a la exportación, etc.), que representan alrededor del 15 % de los beneficios del sector.
El déficit público se financia mediante donantes multilaterales y bilaterales, así como mediante prórrogas de la deuda concedidas por China, el principal acreedor del país. La deuda pública es moderada y, en gran medida, concesional. La única deuda comercial, representada por el eurobono de 500 millones de dólares estadounidenses contratado para financiar las dos primeras turbinas, se amortizará íntegramente en 2027. Sin embargo, se prevé que la pérdida prevista de la condición de «país menos adelantado» en 2026 provoque un aumento del coste de la financiación. Además, las empresas públicas, en particular la compañía eléctrica Barqi Tojik, tienen un elevado nivel de endeudamiento.
Tras un año excepcional en 2025, impulsado por unos niveles récord de remesas procedentes de la diáspora, se prevé que la balanza por cuenta corriente vuelva a su superávit habitual en 2026. El país seguirá registrando un marcado déficit comercial (del 30 % del PIB) impulsado por unas fuertes importaciones —bienes de consumo, equipos eléctricos e hidrocarburos asociados a proyectos de infraestructura—, a pesar de las sólidas exportaciones de oro, cuyo elevado precio podría seguir subiendo. Como es habitual, las remesas de los trabajadores estacionales y expatriados compensarán este desequilibrio. Al mismo tiempo, el poco atractivo entorno empresarial limita las entradas de inversión extranjera directa (IED), que proceden principalmente de China y se concentran en el sector minero, mientras que la inversión de cartera sigue siendo inexistente debido al acceso restringido a los mercados financieros internacionales. Por último, la monetización de parte del oro adquirido por el banco central a los productores locales, junto con la subida de su precio, elevó las reservas de divisas a 6.5 mil millones de libras esterlinas a finales de 2025 (frente a 4.4 mil millones de libras esterlinas a finales de 2024), lo que representa más de siete meses de importaciones.
Un régimen atrapado en medio de las rivalidades entre Rusia y China
Las elecciones parlamentarias de marzo de 2025 —una vez más, ni transparentes ni justas— confirmaron la esperada victoria del partido del presidente Emomali Rahmon, en el poder desde 1992. Rahmon mantiene un sistema autoritario y represivo, al tiempo que afianza gradualmente el control de su familia sobre el poder. Su hijo mayor ya ocupa varios cargos de responsabilidad —diputado, presidente de la cámara alta del Parlamento, alcalde de Dushanbe, por citar algunos—, lo que le sitúa en una buena posición para suceder a su padre. El descontento social persiste en la Óblast Autónoma de Gorno-Badajshán (GBAO).
China y Rusia ejercen una influencia económica y política considerable en el país. Sin embargo, a pesar de ser miembro de la Organización del Tratado de Seguridad Colectiva (OTSC) —que agrupa a seis antiguas repúblicas soviéticas bajo el liderazgo de Moscú—, Tayikistán mantiene una posición neutral respecto a la guerra en Ucrania. Además, la influencia de Rusia se va erosionando cuanto más tiempo permanece involucrada en esta guerra, ante una China cada vez más presente (su principal socio bilateral, que le proporciona ayuda, préstamos e inversiones) y los intentos de acercamiento por parte de la Unión Europea. Esta competencia por la influencia se materializó en 2025 en una serie de cumbres celebradas en Tayikistán: primero con la UE en abril, luego con China en junio y, por último, con Rusia en octubre. Rusia podría endurecer sus leyes de inmigración, aprobadas tras el atentado contra el Crocus City Hall de Moscú en marzo de 2024 (con un saldo de casi 150 muertos) perpetrado por inmigrantes tayikos, si Dushanbe se acerca demasiado a la UE. Otra amenaza proviene de Afganistán. Tayikistán no reconoce al régimen talibán en el poder desde 2021 y le preocupa la proliferación de actividades terroristas en la zona fronteriza. La porosidad de la frontera facilita los desplazamientos entre las comunidades tayikas de Afganistán y Tayikistán, lo que facilita el reclutamiento por parte de grupos extremistas.