Armenia

El crecimiento sigue siendo muy sólido, aunque se está ralentizando

Tras un crecimiento extraordinariamente fuerte desde 2022, se prevé que la economía de Armenia se mantenga muy sólida en 2026, aunque a un ritmo más moderado. La tendencia a la normalización refleja la disipación gradual de los flujos migratorios excepcionales procedentes de Rusia tras la guerra en Ucrania, así como el ajuste de las actividades de reexportación que habían respaldado firmemente la actividad económica. En 2025, el descenso de las exportaciones y de la producción industrial —impulsado, en particular, por el cierre total en marzo de un canal que permitía la reexportación de oro ruso, a pesar de que este estaba sujeto a sanciones internacionales desde 2022— puso de manifiesto la dependencia de determinados segmentos respecto a estos flujos. En este contexto, el crecimiento depende cada vez más de los motores internos. La actividad económica seguirá respaldada por el sector de la construcción, que registró una expansión excepcional en 2025 (+20 %), sustentada por un elevado nivel de inversión pública, especialmente en proyectos de infraestructura financiados por instituciones financieras internacionales (FMI y UE). Los segmentos de mayor valor añadido, como las TIC (8 % del PIB) y los servicios financieros, mantienen una buena dinámica y seguirán contribuyendo a la transformación del modelo económico. La inversión privada sigue siendo más desigual y se ve limitada por unas condiciones de financiación aún restrictivas, con el tipo de interés oficial mantenido en el 5 % en abril de 2026, pero la inversión global se mantiene elevada gracias al apoyo público y a la financiación externa procedente de Rusia, Asia y Europa.

El consumo de los hogares (67 % del PIB) seguirá siendo el principal motor de la actividad económica, respaldado por el crecimiento continuado de los salarios reales (+6 % interanualen los primeros meses de 2026) y por la mejora del mercado laboral, con una tasa de desempleo que ha descendido del 15 % a principios de 2025 a cerca del 12 % a principios de 2026. Sin embargo, este impulso se ve cada vez más limitado por el repunte de la inflación (4,6 % en marzo de 2026), impulsada principalmente por los precios de los alimentos y que ahora supera el rango objetivo del Banco Central de Armenia (2–4 %). A ello se suma un entorno externo menos favorable: el aumento de los precios de la energía, en un contexto de tensiones en Oriente Medio, y el hecho de que el crudo Brent haya vuelto a superar los 100 dólares por barril, podrían intensificar las presiones inflacionistas y lastrar el poder adquisitivo de los hogares en la segunda mitad del año. Al mismo tiempo, están surgiendo escaseces de mano de obra en sectores de alto crecimiento, especialmente en la construcción, lo que está alimentando las presiones salariales y poniendo de manifiesto limitaciones de capacidad. En este contexto, el crecimiento dependerá cada vez más de los motores internos y estará cada vez más expuesto a las limitaciones internas.

Los déficits gemelos se mantendrán elevados

Al igual que en 2025, se prevé que el presupuesto siga registrando déficit en 2026. Esta trayectoria refleja la continuación de la política fiscal expansiva, impulsada tanto por el contexto electoral como por el aumento del gasto social, relacionado especialmente con la acogida de más de 100 000 refugiados de Nagorno-Karabaj desde 2023. El gasto en inversión pública también seguirá aumentando, sobre todo en infraestructuras de transporte y en la red viaria, con el apoyo de las instituciones financieras internacionales (IFI). El presupuesto de 2026 (+5 % respecto a 2025) confirma esta tendencia, con un mayor gasto sanitario y la introducción de un sistema universal de seguro médico, mientras que se prevé que el gasto en defensa disminuya en torno a un 15 %, tras haber alcanzado ya aproximadamente el 6 % del PIB. Por el lado de los ingresos, se está barajando un ajuste al alza del tipo del IVA (actualmente del 20 %) para ampliar la base impositiva, aunque el momento en que se aplicará sigue siendo incierto. La financiación seguirá basándose en recursos nacionales y en el apoyo de las IFI (UE, FMI, BERD), lo que contribuye a limitar los riesgos a corto plazo. En este contexto, se prevé que la deuda pública —aún relativamente baja— siga aumentando a un ritmo moderado, con una estructura en gran parte concesional (alrededor del 80 %), lo que mitiga los riesgos de refinanciación.

Se prevé que la balanza por cuenta corriente siga registrando un déficit en 2026, y de forma aún más acusada que en 2025. El ajuste de las exportaciones tras el cierre de los canales de reexportación (en particular para el oro) está lastrando la dinámica comercial, mientras que la base exportadora sigue concentrada en productos de bajo valor añadido (diamantes, metales y productos agrícolas). Rusia sigue siendo el principal socio comercial (más del 40 % del comercio total y casi el 90 % de las exportaciones agrícolas), lo que mantiene un alto nivel de dependencia, aunque algunos flujos se están redirigiendo hacia los Emiratos Árabes Unidos y la Unión Europea (UE). Se prevé que las importaciones se mantengan elevadas, respaldadas por una fuerte demanda interna y una elevada dependencia energética, lo que limita cualquier mejora significativa de la balanza exterior. Los riesgos externos han aumentado en un contexto de tensiones regionales: el corredor iraní, que representa una parte significativa del comercio, podría verse interrumpido, mientras que el aumento de los precios de la energía está ejerciendo una presión adicional sobre la balanza comercial. En este contexto, las necesidades de financiación externa siguen siendo considerables, pero los riesgos de liquidez están controlados gracias al apoyo continuado de los socios internacionales y al acceso sostenido a la financiación.

Elevados riesgos políticos de cara a las elecciones

Se prevé que el riesgo político se mantenga elevado en 2026, en un contexto de tensiones internas persistentes y ante la proximidad de las elecciones parlamentarias previstas para junio. Se prevé que el primer ministro Nikol Pashinyan se mantenga en el poder tras las elecciones legislativas, a falta de una alternativa creíble, a pesar del descenso de su popularidad desde la pérdida de Nagorno-Karabaj en 2023. La tensión con la oposición sigue siendo elevada, pero ahora se ve agravada por un enfrentamiento abierto con la Iglesia Apostólica Armenia, que ha acusado públicamente al Gobierno de haber cedido territorio. Este enfrentamiento sigue debilitando aún más al poder ejecutivo y está avivando el ya elevado descontento público. En este contexto, se prevé que la campaña de 2026 gire en torno a una elección clara entre la continuación del acercamiento a la Unión Europea y una línea más nacionalista promovida por una oposición fragmentada y, en parte, prorrusa. A pesar del descenso del apoyo electoral en los últimos años, Pashinyan conserva una ventaja, sobre todo debido al creciente sentimiento antirruso tras la falta de apoyo de Moscú durante la ofensiva azerbaiyana. Sin embargo, el auge gradual de nuevos partidos políticos y el endurecimiento del debate político podrían aumentar la inestabilidad existente, con un riesgo nada desdeñable de tensiones sociales y elecciones anticipadas a partir de 2026.

En el ámbito exterior, las perspectivas siguen estando dominadas por el proceso de paz con Azerbaiyán, que influye en el equilibrio político y económico general. Se ha alcanzado un acuerdo preliminar, pero persisten importantes puntos de discordia, en particular la revisión de la Constitución armenia y la cuestión del corredor de Zangezur. Cualquier concesión adicional sigue siendo políticamente delicada y podría reavivar la tensión interna, incluso mientras las autoridades tratan de garantizar un acuerdo duradero. A medio plazo, la firma de un tratado de paz sigue siendo probable, pero a costa de un ajuste político significativo. Al mismo tiempo, Armenia está llevando a cabo una reorientación estratégica hacia Occidente, con la clara intención de profundizar sus lazos con la Unión Europea, y se espera que solicite la adhesión a la UE alrededor de 2026-2027. Este cambio va acompañado de un deterioro duradero de las relaciones con Rusia, a pesar de los limitados intentos por reequilibrar las fuerzas en juego, especialmente en el sector energético. Mientras tanto, la normalización gradual de las relaciones con Turquía podría abrir nuevas oportunidades económicas, sobre todo en materia de comercio y conectividad regional, pero sigue dependiendo de cómo evolucionen las relaciones con Azerbaiyán.

Última actualización: abril de 2026