El largamente esperado comienzo de la respuesta fiscal de la Zona Euro
Tras semanas de sucesivos retrasos (incluida una videoconferencia maratoniana de 16 horas el pasado jueves), los ministros de finanzas de la Zona Euro acordaron un paquete fiscal de 540.000 M€. Más notablemente, los oficiales acordaron implementar el Mecanismo de Estabilidad Europea (el fondo de rescate constituido durante la crisis del euro) mediante la apertura de una línea de crédito de 240.000 M€ del que los estados miembros podrán solicitar préstamos de hasta un 2% de su PIB.
La controversia en torno a las condiciones de estos préstamos – que impondrían la elección de políticas impopulares a los deudores – ha estado en el centro del retraso en la toma de su puesta en marcha.
Mientras que los potenciales deudores (liderados por Italia) han demandado que los fondos de emergencia no supongan compromisos, los presuntos acreedores (liderados por los Países Bajos) permanecen preocupados por el riesgo moral de la ausencia de restricciones. Finalmente, el consenso se materializó en la forma de una leve condicionalidad: los préstamos contraídos para financiar los gastos “directos e indirectos” para la sanidad se otorgarán sin condiciones. Los préstamos utilizados para otros fines permanecerán sujetos a futuras reformas estructurales. No obstante, los gastos adicionales en sanidad previstos representan sólo el 0,2% del PIB en Italia y el 0,3% en España, y constituyen menos de una quinta parte del esfuerzo fiscal recientemente anunciado en ambos países.
Excluyendo una extremadamente flexible definición de gasto en sanidad o un programa de renovación de hospitales a escala masiva, es difícil imaginar cómo los estados agotarán sus capacidades de crédito sin recurrir a la financiación condicionada. No obstante, este es uno de los numerosos pasos esperanzadores adoptados esta semana para preparar a la Zona Euro para su crisis más severa hasta la fecha. La reunión también emitió un fondo común de seguro de desempleo de 100.000 M€, que será financiado mediante el presupuesto de la UE, más 200.000 M€ en garantías de préstamos corporativos del Banco Europeo de Inversión. Anteriormente, el lunes, el BCE extendió el rango de activos aceptables para las operaciones de refinanciamiento, ofreciendo un apoyo adicional a los bancos cuyas carteras se verán perjudicadas.
Destacamos que se han abierto las discusiones sobre un “fondo de recuperación” adicional propuesto por el Ministro de Finanzas francés y se han hecho alusiones al uso de “instrumentos financieros innovadores”. Aunque probablemente se requerirán mayores esfuerzos, estos signos de progreso son inmensamente necesarios.
Marcos Carias, Economista de Coface para la Zona Euro
