La recuperación pospandemia impulsa un mercado del petróleo más rígido

Coface ha elevado su previsión del precio del barril Brent para 2021 de una media de 50$ a 60$. A partir de que se conociera la disponibilidad de vacunas efectivas contra la Covid-19 en el otoño de 2020, el precio del petróleo crudo se ha recuperado sustancialmente. Desde finales de octubre, los precios de referencia internacional de futuros de Brent han aumentado en aproximadamente un 70%, alcanzando una media de 61$ en el primer trimestre de 2021, volviendo así a los niveles prepandemia.

La recuperación del consumo de petróleo y las restricciones de producción por parte de la OPEP+ (Organización de Países Exportadores de Petróleo y sus aliados), han endurecido el mercado petrolero, tras el aumento de los stocks del año pasado derivado de la caída de la demanda por la pandemia y la breve guerra de precios.

De cara al futuro, prevemos que el mercado seguirá endureciéndose a lo largo de 2021:

• En cuanto a la demanda, el consumo de petróleo se recuperará en línea con el crecimiento económico. Se espera que la recuperación de la actividad industrial y la progresiva reanudación de la movilidad a nivel mundial impulsen la demanda de petróleo el resto del año, tanto en las economías desarrolladas como en las emergentes.

• En lo referente a la oferta, se espera que el crecimiento de la producción sea más lento que el del consumo. Sin duda, la OPEP+ será el principal impulsor del crecimiento de la producción de crudo. Tras una breve guerra de precios, en abril de 2020, el grupo decidió reducir su producción de petróleo en 9,7 millones de barriles por día (mb/d respecto a octubre de 2018).

Mientras la economía mundial comenzaba a recuperarse en la segunda mitad del año, en enero de 2021, la OPEP+ ajustó este recorte a 7,2 mb/d. Sin embargo, a la luz de las nuevas olas de contagios de Covid-19 durante el invierno, el grupo dejó de sacar barriles al mercado y, desde febrero, Arabia Saudí se comprometió a realizar un nuevo recorte voluntario de 1 mb/d. En el momento de redactar este análisis, los informes indicaban que la OPEP+ acordaba recolocar progresivamente algunos barriles en el mercado: 350.000 b/d en mayo y junio y aproximadamente 400.000 b/d en julio, atenuando gradualmente el recorte voluntario de Riad, comenzando con incrementos de producción mensual de 250.000 b/d en mayo y junio. Aunque aún no están establecidos, los aumentos de la producción deberían continuar en la segunda mitad de 2021.

Se espera que la producción de los países no pertenecientes a la OPEP+ siga siendo limitada, ya que es probable que la producción de petróleo de esquisto en Estados Unidos, una de las principales fuentes de crecimiento de la producción durante la última década, se recupere lentamente. Varias empresas del sector energético han indicado que están dispuestas a priorizar la rentabilidad sobre la cuota de mercado tras un 2020 difícil para el sector petrolero.

La producción de crudo de Estados Unidos partía en 2020 de un pico cercano a los 13 mb/d, para después disminuir en primavera alrededor de 3 mb/d, promediando menos de 11 mb/d durante los últimos dos trimestres.

A pesar de las perspectivas de un endurecimiento del mercado, no se espera un aumento significativo de los precios por encima del nivel actual de 60 dólares. El alto nivel de capacidad de reservas de la OPEP+ le daría al grupo un amplio margen de maniobra para acelerar el desenlace del acuerdo, en caso de un endurecimiento excesivo del mercado. De lo contrario, aunque el sector petrolero de Estados Unidos tiene un enfoque más disciplinado, un nuevo incremento de los precios probablemente los alentaría a aumentar su producción de manera más significativa. Además, este año esperamos que el consumo de petróleo sea incluso inferior a 2019, antes de la pandemia. Por lo tanto, si bien es probable que las existencias vuelvan pronto a su promedio de 5 años, según los estándares históricos, este nivel aún representa unas reservas de crudo abundantes.

Días de suministro de existencias de petróleo crudo y combustibles líquidos de la OCDE

El nivel actual de los precios y la prudente estrategia de aumento de producción de la OPEP+ son riesgos al alza nada despreciables para nuestra previsión de 60 dólares. Estos riesgos también incluyen una mayor recuperación de la prevista, especialmente en Europa. Sin embargo, si la recuperación se estanca también podría representar un riesgo a la baja, particularmente si el proceso de vacunación mundial contra el Covid-19 se enfrenta a problemas imprevistos.

Los riesgos geopolíticos también deben ser vigilados: las tensiones en torno al proceso de pacificación en Libia podrían conducir a nuevas interrupciones de la producción y a un aumento de los precios. Por el contrario, los intentos de reanudar las conversaciones sobre un acuerdo nuclear con Irán por parte de la nueva administración americana podrían deprimirlos, si resulta en la eliminación de las sanciones contra el sector energético de uno de los principales exportadores de petróleo.